中东地缘政治事件助推燃油价格 油运市场或迎大行情

概要： 中东地缘政治事件引起原油大幅度下跌，造就燃料油涨停。由于IMO2020低硫政策生效早已生效，目前强弱硫价差早已持续拉涨至382美金/吨，过低的价差不会促成船东对船只展开改建加装副产物塔，因此我们指出今年低硫燃料油虽然供需双很弱，但是其过较低的降解价差以及与低硫燃料油比起，价格具备较强的优势，因此低硫政策靴子落地后，后期低硫燃料油价格未来将会持续修缮。而燃料油价格的下沉不会助推航运市场运输成本，此外由于大量船只改建也不会导致市场能用船只增加推升运价，最后由于美国原油出口的大大减少也不会变长原油运输距离，因此油运市场或步入新一轮的大行情。

美国原油出口减少变长运价，推升燃油需求量由于OPEC+额外减少50万桶/日减产幅度，因此油价之后上行动力较强，而由于美国原油出口持续减少，造成了全球原油供应量有可能未增加，OPEC+的市场份额于是以大大被美国所风化，美国页岩油短期内供应也无法上升，虽然钻机数于是以持续增加，但由于油气公司增大了DUC库存井的研发，造成了全美液压油产量能维持一定的增长速度。2020年美国原油出口平均值预计不会低于400万桶/日，因此美国国内的原油库存上升有可能超强预期，不会对WTI油价有一定提振起到。

美国原油出口大部分都是前往日韩、印度以及东欧部分国家，而以往从中东地区运输的距离远不及从美国运输，因此运距的变长不会推升燃料油的市场需求，也不会变相推升油运市场运输价格，还包括成品油运价。但风险点在于OPEC+减产执行率如何，以及2020年下半年否还不会缩短减产或者增大减产幅度。

美国原油出口运距变长是油运价格下沉的最核心驱动力。低硫燃油降解价差正处于历史低位，安全性边际较强这一轮燃料油大幅度下跌，一方面是由于原油不受中东地缘政治事件影响大幅度下跌，并造就燃油成本下行。另一方面是由于2019年年底市场过度乐观，低硫政策引起燃料油大幅暴跌，导致降解价差坍塌，因此近期下跌走势近优于原油也是由于降解价差获得一定修缮，再加中东事件给与的风险溢价。

未来发展后市，我们指出燃料油仍有一定下行空间，注目2660元/吨压力。注目油运市场情况，或步入新的一轮大行情航运市场主要分成三个部分，分别是集装箱、油运以及干散货。

而此前航运市场早已正处于十年下滑状态，中国新的造船价格指数持续走低，指出市场上供船只越来越少。而新一轮航运市场尤为景气的乃是油运市场，我们考虑到美国原油出口的减少变长了全球原油及成品油运输距离不会下沉运价，这一核心逻辑不会完全引起油运价格下行。此外低硫燃油价格过低，造成了更加多的船只去加装副产物塔，市场上可供使用的VLCC增加，因此运价也不会大幅度下沉。

预计今年低硫政策所促成的某种程度是低硫燃油的行情，堪称油运市场的一轮行情。

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